ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Статья опубликована в сборнике статей Республиканской научно - практической конференции Совершенствование организационно правовқх основ страхования риска в инвестиционной  деятельности: национальная и зарубежная практика - 2018 г.

Нигманханов З.З.

Соискатель ученой степени доктора философии (PhD) Ташкентского Финансового института (ТФИ – г.Ташкент), учредитель, финансовый директор оценочной компании ООО “VERITAS”, член Королевского общества сертифицированных оценщиков – RICS.

Экономика Республики Узбекистан, как и экономика стран СНГ, переживая очередную волну бурного роста, все больше стремится к интеграции с международными рынками. На этом фоне очень важным фактором является укрепление доверия инвесторов и переход предприятий на международные стандарты финансовой отчетности.

Как известно, в марте 2017 года Президент Республики Узбекистан Ш. Мирзиёев подписал Указ «Об образовании Государственного комитета Республики Узбекистан по инвестициям». Государственный комитет Республики Узбекистан по инвестициям (далее — Государственный инвестиционный комитет) является уполномоченным государственным органом, ответственным за координацию формирования и реализации единой государственной инвестиционной политики и привлечения иностранных инвестиций.

Государственный инвестиционный комитет сформирован с целью полномасштабного развития инвестиционного потенциала Республики Узбекистан, дальнейшего улучшения инвестиционного климата, создания наиболее благоприятных условий для привлечения иностранных инвестиций, расширения сотрудничества с международными финансовыми институтами, ведущими иностранными компаниями и банковскими структурами, а также увеличения эффективности использования привлеченных иностранных инвестиций.

В целях создания наиболее благоприятных условий для привлечения инвестиций, прежде всего прямых иностранных инвестиций на основе изучения передового опыта ведущих, промышленно развитых стран мира, соответствующими Указами Президента Республики Узбекистан созданы всего 17 свободных экономических зон. В декабре 2008г. создана СЭЗ «Навои» на земельном участке площадью 564 Га в Карманиском районе, в апреле 2012г. – СЭЗ «Ангрен» на территории гг. Ангрен и Ахангаран и земельных участков, расположенных между ними, в марте 2013г. – СЭЗ «Джизак» на базе промышленной зоны «А» г.Джизак площадью 364 Га.

Указом Президента Республики Узбекистан от 12.01.2017г. №УП-4931 созданы дополнительно 4 СЭЗ, в том числе СЭЗ «Ургут» на базе действующей промзоны в г. Ургут и земельных участков в Нурабадском и Пастардагмской районе общей площадью 822 Га, СЭЗ «Гиждуван» на базе бездействующих объектов и земельных участковплощадью 67,5 Га в г. Гиждуван, СЭЗ «Коканд» на базе промышленных зон и земельных участков в г.Коканд и Учкупринском районе площадью 709 Га, СЭЗ «Харазасп» на территории земельных участков площадью 325 Га в Хазараспкой районе.

В  настоящее  время,  на  территориях  СЭЗ  реализовано  всего  69 инвестиционных проектов на общую сумму 512,4 млн. долл., в том числе с участием прямых иностранных инвестиций  в  размере  290,7 млн.  долл. 

В  2017г.  участниками   СЭЗ   произведена   продукция   на   сумму  1,76 трлн. сум с ростом 29,4% по сравнению с предыдущим годом, в том числе направлена на экспорт - 42,8 млн. долл. (рост на 10,9%). В то же время прогнозные параметры по производству и экспорту выполнены на 89,2% и 60,6% соответственно. Начата реализация 244 проекта общей стоимостью 1,527 млрд. долл. (в т.ч. иностранные инвестиции – 413,9 млн. долл.

Находятся на рассмотрение 33 новых инвестиционных проектов общей стоимостью 505,4 млн. долл., в т.ч. прямые иностранные инвестиции 158,5 млн. долл. В рамках данных проектов предусматривается создание более 3 051 новых рабочих мест.

Так, целью автора является в вкратце изложить суть процесса оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в целом.

Один из основных постулатов современной экономики - деньги должны работать, т.е. деньги нерационально просто хранить, деньги необходимо инвестировать, чтобы они приносили прибыль. При этом одним из непременных условий успешного инвестирования свободных денежных средств является своевременная и справедливая оценка экономической эффективности инвестиций.

Необходимо различать стоимостную и экономическую оценку инвестиций, которые сходны по своей сути, но отвечают разным требованиям.

Стоимостная оценка проводится, как правило, для привлечения финансовых средств на реализацию  инвестиционного проекта и предполагает проведение независимой оценки в полном соответствии с действующим законодательством и стандартами оценки для получения официального Отчета по оценке.

Экономическая оценка инвестиционного проекта имеет своей целью способствовать принятию решения о целесообразности инвестирования в определенный проект, что допускает менее жесткие рамки как при выборе методики оценки, так и при оформлении ее результатов.

По своей сути и стоимостная, и экономическая оценка инвестиций и инвестиционных проектов представляют собой построение и последующий анализ экономико-математической модели процесса реализации проекта. Основными критериями, принимаемыми во внимание при анализе инвестиционного проекта, являются период окупаемости инвестиций, рентабельность и факторы риска.

Существенное значение для правильной оценки эффективности инвестиционных проектов имеет вид инвестиций, поскольку различные виды инвестиций имеют различные цели и различные экономические последствия для инвесторов.

По степени участия инвестора инвестиции обычно делятся на прямые, когда инвестор непосредственно принимает участие в процессе управления, и портфельные инвестиции, предполагающие пассивное владение ценными бумагами выбранных предприятий.

По типу объекта инвестиций различают реальные инвестиции - здания, сооружения, оборудование; финансовые инвестиции - приобретение ценных бумаг и нематериальные инвестиции вложения в патенты, торговые марки и т.п. Необходимо учитывать, что каждый вид инвестиций имеет свою специфику и оценка инвестиционных проектов должна осуществляться с применением методик, соответствующих данному виду.

Например, оценка финансовых инвестиций зависит от вида ценных бумаг, предполагаемого срока их приобретения и уровня участия инвестора в процессе управления предприятием, акции которого приобретаются.

Обычно оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает ответ на три основных вопроса: требуемый объем инвестиций, экономическая эффективность проекта и соотношение предполагаемого дохода с возможными рисками.

Целесообразно проводить не только оценку эффективности предполагаемых инвестиций, но и оценку возможных альтернативных решений, включая возможность полного отказа от реализации инвестиционного проекта.

Определение стоимости бизнеса компании или холдинга - сложная задача, требующая глубокого понимания макроэкономической ситуации и умения четко прослеживать отраслевые тренды, наряду с умением решать вопросы, связанные с финансовыми, бухгалтерскими, юридическими и налоговыми аспектами деятельности объекта оценки.

Инвестиционный поток, поток текущих платежей и поток поступлений – это три основных денежных потока, которые характеризует инвестиционный проект.

Пока существует информационная неопределенность, всегда будет риск принятия инвестиционных решений, поскольку возможность того, что проект, который на начальной стадии признавался состоятельным, может оказаться убыточным, из-за того, что значения достигнутых параметров отклонились от плановых значений, или же появились какие-либо не учтенные факторы.

Получить максимальный эффект от своей инвестиционной деятельности стремится каждый инвестор, именно поэтому оценка эффективности инвестиционных проектов является актуальной темой современного общества.

Инвестором может быть как физическое, так и юридическое лицо, которое может принимать решение по поводу вложения собственных денежных средств и других ценностей в инвестиционный проект.

Для того, чтобы осуществлять инвестиционную деятельность, необходимо руководствоваться следующими основными принципами:

• невмешательство органов государственной власти и управления, общественных организаций, юридических лиц и граждан в инвестиционную деятельность, которые не будет противоречить действующему законодательству;
• добровольное инвестирование;
• равноправие любых инвесторов независимо от форм собственности и видов деятельности, за исключением случаев, которое предусматривает законодательство;
• равных прав участников инвестиционной деятельности;
• защищенности инвестиций;
• свободы выбора критериев при осуществлении инвестиционной деятельности;
• соблюдение прав, интересов граждан, юридических лиц и государства, охраняемых законом, при осуществлении инвестиционной деятельности.

Выделяют три основные фазы развития проекта: предпроектную, инвестиционную, эксплуатационную, а все вместе они составляют жизненный цикл проекта.

Непосредственно на первую фазу приходится основной объем инвестиций, во многих случаях именно данную фазу не могут определить достаточно точно.

На этом этапе идет разработка проекта, подготовка его технико- экономического обоснования, проводятся исследования в области маркетинга, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Итог предпроектной фазы – развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

На втором этапе развития проекта предпринимаются действия, требующие намного больших затрат, так как на данной фазе идет закупка оборудования или идут строительные работы. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.

Производство продукции или оказание услуг, куда входят поступления и текущие затраты на них, и будет являться эксплуатационной стадией развития проекта.

Продолжительность эксплуатационной фазы будет значительно влиять на общую характеристику проекта. Важно определить инвестиционный предел, по достижении которого денежные поступления проекта уже нельзя будет связать с первоначальными инвестициями. Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Оценка инвестиционного проекта заключается в предоставлении всей информации о проекте, что позволит лицу, которое будет принимать решение, сделать заключение о целесообразности вложения инвестиционных средств. В этом понимании особую роль выполняет коммерческая оценка.

Оценка коммерческой состоятельности является заключительным звеном предпроектных исследований. Она должна основываться на информации, которая будет получена и проанализирована на всех предыдущих этапах развития проекта. Информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

От полноты и достоверности первоначальных данных и от корректных методов, использованных при их анализе, зависят результаты, полученные в ходе предпроектных исследований.

Для уменьшения влияния уровня компетентности экспертов на качество анализа, появляется необходимость в применении стандартизированных методов оценки инвестиций, которое обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

Можно выделить два обобщающих критерия коммерческой привлекательности инвестиционного проекта, которые взаимодополняют друг друга:

• финансовая    состоятельность  (финансовая        оценка):     анализируется окупаемость проекта в ходе его выполнения;
• эффективность инвестиций (экономическая оценка): способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Исходя, из вышесказанного можно утверждать, что в основе любого инвестиционного решения лежит оценка активов. От грамотности, полноты и точности оценочной процедуры зависит дальнейшая отдача на вложенный капитал.

         Библиографический список:

1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ - М.:ЗАО «Бизнеском», 2011. – 472 с. – (Библиотека Финансового Директора; том ;, книга 1).
2. Аврашков Л.Я. Методика оценки эффективности инвестиций / Л.Я. Аврашков, Г.Ф. Графова // Аудитор -2013г. - № 7.
3. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. - М.: Издательско - торговая корпорация «Дашков и К», 2002. - 384с.
4. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент - СПб.: Питер, 2000 - 212с.
5. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 144с.
6. Сайт: Государственного комитета по инвестициям Республики Узбекистан/  https://invest.gov.uz/uzbekistan.